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東莞沃海鈦白粉公司資訊：鈦白粉行業(yè)緩慢復(fù)蘇,公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善
鈦白粉行業(yè)緩慢復(fù)蘇,公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善
事件:佰利聯(lián)發(fā)布公告,2014 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.81 億元(+22.74%),扣非凈利潤(rùn)1549 萬(wàn)元(+986.57%);
第三季度單季度,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.32 億元(+6.91%),扣非凈利潤(rùn)906 萬(wàn)元(+62.24%);毛利率18.78%,環(huán)比上升4.25 個(gè)百分點(diǎn)。
點(diǎn)評(píng):1、三季度以來(lái),國(guó)內(nèi)鈦白粉龍頭四川龍蟒等企業(yè)四次提價(jià),當(dāng)前金紅石型鈦白粉出廠含稅價(jià)在12300-13900 元/噸之間。佰利聯(lián)三季報(bào)毛利率環(huán)比回升,確認(rèn)鈦白粉行業(yè)緩慢復(fù)蘇;
2、從需求端看,受下游房地產(chǎn)行業(yè)拖累,內(nèi)需平淡,銷量增長(zhǎng)主要由出口拉動(dòng)。今年4 月以來(lái),國(guó)內(nèi)鈦白粉單月出口量維持在5 萬(wàn)噸上下,1-9 月出口量合計(jì)42.47 萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)45.45%(預(yù)計(jì)全年55-60 萬(wàn)噸)。從海外鈦白粉龍頭康諾斯(Kronos)等企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看,海外鈦白粉需求總體平穩(wěn),國(guó)內(nèi)出口量快速增長(zhǎng)主要系由于成本優(yōu)勢(shì)顯著,性價(jià)比突出,從而搶占海外企業(yè)市場(chǎng)份額。今年鈦白粉出口量快速增長(zhǎng),但是出口價(jià)格維持在2000 美元/噸上下。
我們研究認(rèn)為,短期來(lái)看,鈦白粉價(jià)格上行空間尚未完全打開(kāi);中長(zhǎng)期走勢(shì)取決于國(guó)內(nèi)外去產(chǎn)能進(jìn)度:國(guó)內(nèi)高污染產(chǎn)能、國(guó)外高成本產(chǎn)能。我們長(zhǎng)期看好國(guó)內(nèi)具備成本優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)的鈦白粉企業(yè)。
盈利預(yù)測(cè)及估值
預(yù)計(jì)公司2014-2016 年每股收益分別為0.34、1.30、1.97 元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為65、17、11 倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
